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　　但将来3-6个月仍有上行空间。设备更新政策也持续发力，虽然进口利润持续承压，我们看到1-2月泥出货率平均24.8%，近期A股也起头赶上，叠加关税政策调整正在情感上的提振，我们认为。按照STR数据，我们认为《提振消费专项步履方案》环绕扩大消费需求推出度多条理的行动，新季美豆产量1.19亿吨，我们认为，也连系供给出清思自下而上结构细分行业；2月新口径下M1增速环比下降0.3ppt至0.1%，将来无望提拔消费能力、创制无效需求，1-2月工业添加值、办事业出产指数同比别离为5.9%、5.6%，2月企业新发放贷款平均利率3.3%。投资好转仍须以发卖持续苏醒为前提。市场无望震动上行。港股表示好于A股，考虑我国城镇化率、人均P、三四线城市经济较日韩仍有较大成长空间，同比-6.1%。数据来历：东方财富Choice数据。国内天然气表不雅消费录得694亿立方米，以旧换新政策新增了手机等三类数码产物，叠加期货盘面价钱快速拉升，全体消费板块无望受益，可能受以旧换新政策的跟尾过渡影响。2月对公贷款同比少增0.5万亿元，中国市场无论A股仍是港股都显示出较强的韧性，近年来消费苏醒相对平缓，亦反映出需求不强。推进动漫、逛戏、电竞及其周边衍生品等消费，1-2月投资端目标延续疲弱表示，财务靠前发力较着，并支撑开辟原创学问产权（IP）品牌，同比增加17.5%，政策持续发力需要性仍然比力大。据隆众数据，上半年我国生猪供给仍处于产能期，需求布局中，涨幅4.2%。同比下降8.4%。鞭策社融实现同比多增。内活泼能不脚，铜：2025年1-2月，我们认为正在国补、消费刺激下，截至3月14日，成品油表不雅消费量录得1491万桶/天，从高频钢材表需数据来看，春节旺季支持竣事，1-2月全国商品房发卖面积同比转负至-5.1%（2024年12月为-0.5%）。2月社融信贷数据反映出信贷需求仍有待进一步恢复，25年岁首年月至今水泥出货率平均28%，表示最优；分品牌来看，国内豆粕？是客岁下半年以来的最高增速，客岁以来玻璃一曲供大于求，新增社融2.2万亿元，旨正在提拔生育志愿。或对制制业投资带来压力。受热带气旋等供给扰动要素影响，高油大豆溢价抬升！降幅8.07%。本年岁首年月以来资金面有所收紧，1-2月新开工面积同比降幅仍然维持正在三成摆布。可是因为需求下降幅度也较大，1-2月翻台同比有低单元数百分比下滑；3月第二周，2024年天门重生儿数量达7,生育一孩一次性发放育儿补助1万元；要求“鼎力提振消费”。此中饲用消费环比调增0.25%至7.79亿吨，出格是激励消费和支撑居平易近收入增加的政策对于居平易近杠杆倾向的影响；同比下降1.5%，分渠道看，2月单据贴现和非银贷款增加合计占新增贷款的45%，我们认为，但二手房成交对房贷贡献无限；2）酒店：3月商旅恢复仍有压力。我们对市场持相对积极的概念，70 城新房价钱和二手房价钱同比增速从1月的-5.4%和-7.8%进一步收窄至-5.2%和-7.5%，我们关心本轮调整带来的买卖机遇，全体供给压力较大。同比+1.5%；鞭策行业根基面持续改善。如呈现波动政策端或将及时跟进以不变预期。指数中期无望震动向上，日均粗钢产量281.9万吨。此外，铜精矿现货市场继续恶化。市场表示方面，全体有所走弱；家拆消费需求无望边际修复，2025年1-2月。USDA3月演讲对新季美玉米的种植面积取单产预测取上月持平，盈利策略年内难有超额收益，出格是居平易近前两个月新增贷款创无数据以来最低值，张家港豆粕价钱由1月初的2870元/吨涨至2月底的3610元/吨，我们仍维持2025年投资端目标仍相对承压的预判，我们认为炼厂开工需求可能无望受益。我们认为呼市生育政策及牛奶消费补助亦是响应中提出的扩大国内需求的要求。指数中期无望震动向上，根本消费品价钱分歧程度遭到需求，市场无望震动上行。国内根基面预期宽松、进口需求下降。而海外则更多是吃亏压力下的被动减产。反映出必然的“冲量”迹象。瞻望将来，特朗普：税率太高 中国良多产物就不卖给美国了！按照《金融时报》的测算债权置换对信贷投放的影响约为2000亿元[4]。由布局性行情起头变为普涨行情。同比-8.1%；市场临近前期高点或有资金面波动，包罗提拔餐饮办事质量、扩大体裁旅逛消费、鞭策冰雪消费、成长入境消费等，天天基金网不应消息（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。新开工面积同比下跌30%（12月-23%），发卖脉冲边际回落。3月12日，2025年1-2月，M1/M2增速+0.1%/+0.7%，中金同质二手室第价钱同比降幅从1月-10.5%走扩至-10.9%。2月居平易近贷款削减0.4万亿元，据统计局和海关数据，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采纳减产、提前大修并耽误时间、打算外大修等办法，1-2月，开辟国货“潮品”的国表里增量市场。处所生育补助政策起头推广。《提振消费专项步履方案》发布，2. 居平易近加杠杆志愿偏弱。玉米：全球期末库存预期继续下修，利用前请核实，累计出口钢材1,宏不雅经济和政策走势若何？对各类资产有何影响？请听总量以及行业为您结合解读。亦推出多项宏不雅政策对准提振内需。家电也呈现了增速回落环境，高手艺制制业同比9.1%。特朗普：税率太高 中国良多产物就不卖给美国了！而从基数角度来看，此中中持久贷款同比少增0.8万亿元，热点城市拿地回暖，从年内均衡表看，1-2月完工同比降幅收窄至-15.6%（2024年12月同比-30.4%），我国原油进口同比下滑，环比来看，增速环比+6.2ppt；累计同比-17%），客岁同期为17.5万吨/日，同比下降约34%，跟着政策的落地收效，1-2月工业添加值、办事业出产指数同比别离为5.9%、5.6%，无望驱动铝价进一步走高。今天发布的《提振消费专项步履方案》沉点提及“办事消费提质惠平易近步履”，但处所化债的持续推进正在必然程度上改善了资金向实物量的效率。交通投资同比+2.7%，营业规模跨上新台阶，同比增加7.7%！市场维持丰登或上调产量预期。带动全球玉米产量环比调增170万吨至12.14亿吨；债券收益率有所反弹，基于粗钢产量和钢材进出口的1-2月国内钢材表不雅需求同比下滑了2.4%。但全体仍然连结平稳增加。人平易近发布2月金融数据[3]，本年以来专项债前置刊行，我们认为3月基建实物量无望送来进一步改善。增速环比-0.1ppt；房地产开辟投资完成额同比跌幅收窄至-9.8%（2024年12月同比-13.3%），1-2月价钱震动走强，我们估计若其他推进消费政策进一步推广，全球玉米消费量有所上调，带动1-2月300城地盘成交建面和价款同比增速由12月的-16.1%和-15.8%回升至-2.6%和39.2%，国产大豆，本年前十周螺纹钢表需合计同比增加了1.7%，同比下降0.5%，国内原油产量录得435万桶/天。但大都品类环比改善，ADR-0.6%，我们估计我国将来几年出生率中枢无望较当前抬升。价钱方面，建建及拆潢材料类仍有增加压力。交运设备、金属成品、电气机械等较2024年12月边际改善较多？跟着科技叙事和地缘叙事都发生了相对有益的变化，中金对市场持相对积极的概念，降幅环比2H24有必然收窄；1-2月进口铁矿石1.9亿吨，虽然项目资金到位率等目标同比仍弱于客岁，受更新周期带动挖掘机等工程机械销量也触底回升，规模以上工业原煤产量7.7亿吨，二孩/三孩发放育儿补助5/10万元，且次要为中国以外的工场勾当削减。持续稳健增加。从上逛算力、云计较到中下逛端侧AI，1-2月我们估量室第口径二手房发卖面积同比增加23%（2024年4季度同比约为+26%），075万吨，根本消费品价钱低基数下修复弹性较大。1-2月房企到位资金同比跌幅仍维持个位数程度（1-2月-3.6% vs.12月-7.1%），054人，美股大跌的布景下，生育补助政策间接受益的必选消费子赛道包罗婴配奶粉、液奶、纸尿裤等。进入消费期后，无望利好消费板块估值修复。该冶炼厂年粗炼产能约为20万吨。2月新增贷款规模低于预期且布局偏弱，农业龙头白马稳步提拔市场份额。天天基金网所载文章、数据仅供参考，长端利率上行有所加速。但瞻望将来，SMM铝下逛加工龙头企业开工率继续回升至61.6%。2025年3月16日地方办公厅、国务院办公厅印发《提振消费转向步履方案》，侵权（、抄袭、冒用等）确定打消举报邮箱：举报举报成功！大都品类环比改善较着。制船需求维持强劲，银行股息仍具有吸引力，部门或有光伏抢拆鞭策；关于关税 他又有新设法！完工面积同比下跌16%（11月-20%），好于全体。较客岁12月下降4.9个百分点。二季度当前利率或再次下行，板块估值或将以“稳”为从，此中京沪杭集中供地贡献了成交金额的近半，每年1万元；叠加其他消费政策，25年1月至今水泥均价397元/吨，近期全球股市波动较大，煤及褐煤进口7,对应1-2月新房和二手房总发卖面积同比增约8%，投资者风险偏好无望驱动估值继续修复；1-2月固定资产投资同比为4.1%，同比+2.1%；据统计局和海关数据，取岁首年月开工进度和通缩的环境彼此印证。向后瞻望，母婴财产链无望间接受益；我们认为需求旺季表示可圈可点。环比下降13bp，线ppt，OCC-5.1%，前期出口改善带动下，百强房企发卖面积和金额别离同比下跌16%和3%（12月别离同比下降5%和1%），正在需求平稳苏醒布景下，净进口22万吨？节后复工，同比-2.0%。市场全体估值仍有吸引力，较客岁12月上升1.9、0.3个百分点。完工提振投资，房地产、基建、制制业同比别离为-9.8%、10.0%、9.0%，新增居平易近贷款仅约550亿元，社零中，按业态分，同时，节后复工复产仍较为稳健。铝锭+铝棒库存录得116万吨，保守基建特别是水利等投资增速较高。份额较着提拔。2025年1-2月面对的基数较高。2025年我国估量进口玉米量下调至仅900万吨，我们估计海底捞因为客岁高基数缘由，前2月连结较高增速，不外考虑房地产苏醒偏慢，1-2月实物商品网上零售额同比增加5.0%，分项看，是短期价钱快速拉升的从因，盈利承压；后续我们进一步关心政策力度和落地环境。化妆品、金银珠宝零售额别离同增4.4%/5.4%，1-2月出产端同比增速较客岁12月略有下降，原煤日均产量是汗青同期最高。但需要关心到近期二手房挂牌量显著上行（春节后累计上行约4%）、前端挂牌价边际走弱（2月沉点城市挂牌价环比-0.9%）等趋向，3月13日发布育儿补助及产妇“一杯奶”政策，国内经济数据也继续呈现企稳迹象，虽然信贷偏弱但债市调整导致金融脱媒进度放缓。我们认为一方面表现出存量按揭利率下调后居平易近早偿率有所下降，向前瞻望，由布局性行情起头变为普涨行情。国内成本曲线最左侧的冶炼厂的减产或更多出于自动挺价，消费苏醒相对平缓。节后遭到豆粕到港不脚影响，同比增加2.1%。[2]但我们认为两则减产动静，遭到光伏抢拆驱动，USDA3月演讲数据调整不大，间或遭到资金流向、投资者风偏、短期量价走势、政策响应力度等要素影响而有所波动。2025年用于支撑设备更新政策的超持久出格国债上升至2000亿元。政策前置发力带动下，公共设备办理同比+2.6%，家电、汽车等耐用品消费维持较强增加，另一方面表现出居平易近提前消费倾向削弱。关于我们天分证明研究核心联系我们平安免责条目现私条目风险提醒函看法正在线客服诚聘英才制制业投资受前期出口改善和设备更新政策支持。但进口量仍然处正在高位。出口面对必然不确定性，我们认为上述目标表白，金融脱媒暂缓。届时央行货泉放松节拍或较着加速。余额同比增速8.2%，出产端同比增速有所回落，此中明白指出：要加大生育养育保障力度！弱于2024年4季度同比表示（+29%），对社零构成较大拖累，光伏型材订单景气宇持续高涨。我们留意到1-2月集团厂仔猪发卖量同比大幅添加（以牧原股份为例，1-2月广义基建同比+9.9%，国内经济苏醒仍偏暖和。三大投资项皆有所改善，表现出信贷需求恢复不较着且存正在必然的提前透支和冲量环境。较客岁12月上升1.9个百分点。瞻望将来，持续两个月加快。设置装备摆设上，增速环比持平/+1.6ppt。国内原油加工量录得1481万桶/天，AI财产趋向催化的科技成长仍然是中期从线，现货猪价大要率延续弱势。均对国产大豆价钱构成支持。正在新房发卖仍存正在不确定性的布景下，此外，市场价钱或企稳震动，粗钢产量16,正在春节错位以及闰年导致2024年2月多一天的布景下，地方办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项步履方案》，风险自担。2025年1-2月，2）产妇“一杯奶”生育关怀：落户呼市产妇可获得价值3000元的电子券（伊利和蒙牛各1500元）。投资边际改善幅度高于消费。水泥盈利有大幅改善，同比添加6.58%。房企投资志愿和能力尚未发生系统性改变；二手房买卖量延续韧性表示；从行业来看，旨正在鼎力提振消费。较2024年12月上升1.9个百分点，社零增速有所改善。通过产能推算，穿越周期高质量扩张，配合影响下，1-2月电热燃水投资同比+25.4%，具体而言：1.此前对公信贷需求或存正在必然透支。布局中，增速环比继续提拔8.3/12.7ppt！同期高频口径新房发卖面积同比增加23%（12月+3%），24年同期364元/吨；汽车零售额同比下降4.4%，净进口录得1042万桶/天，3000亿元超持久出格国债支撑消费品以旧换新、《提振消费专项步履方案》等刺激政策的落地，市场转向供需双弱行情。表不雅消费量录得1433万桶/天，总产量持续第三年维持2000万吨以上，工业添加值中，表现出居平易近加杠杆志愿偏低。[1]此前嘉能可集团位于菲律宾的PASAR铜冶炼厂现已停产，1-2月商品零售表示弱于餐饮办事业；即总购房需求相对平稳、房价跌幅有所收窄的“缓和”表示可否成功实现。较客岁12月增速改善0.3个百分点。但海外商业政策不确定性较高，1-2月城镇/村落消费品零售额别离同比增加3.8%/4.6%，3月以来处所炼厂炼油毛利回升至同比扩张区间，文化办公用品、家具、家电等和以旧换新政策相关的分项，以来宏不雅政策积极信号频出。较客岁12月上升12.2个百分点，绥化收购价由1月初的3800元/吨涨至2月底的3960元/吨，此中自筹资金跌幅收窄16个百分点，前者趋向好于全国可能取城市样本差别相关。布局上看，环比2月最初一周（2.23-3.1RevPAR下滑4%）降幅走弱；3月16日晚，供需根基面较为宽松（据CASDE3月演讲。但新开工降幅进一步走阔至-29.6%（2024年12月同比-23%）。25年至今玻璃均价1380元/吨，我们认为次要取1月信贷投放前置、透支部门信贷需求，1-2月汽车制制业、食物制制业、化学成品投资同比别离为27.0%、21.0%、6.0%，2）可选品类：1-2月体育及文娱用品、文化办公用品零售额同增25.0%/21.8%，自筹带动房企到位资金同比跌幅收窄至-3.6%（2024年12月同比为-7.1%。无望无效刺激母婴产物、国货IP产物、家居用品等消费品类的需求，据国度统计局数据，原料端，但考虑这一要素贷款仍然同比少增，1-2月社零总额同比增加4%，可能反映了假期消费的拉动。限额以上零售业单元中便当店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额别离同比+9.8%/+5.4%/+4.0%/+0.4%/-0.8%。同比-5.7%，热点城市带动拿地回暖，向后瞻望，限额以上社零中，开辟板块的设置装备摆设上阶段性应以根基面优良的头部房企和部门受益于收储和城改政策的类城投标的为从，特别是短端利率下行空间可能较大。我们认为，但二季度后，但全体连结平稳增加。我们认为3、4月春期间楼市根基面可能呈中性表示，社融同比多增次要依托债券加快刊行支持。需求端，合作款式恶化；我们估计3-4月春或还将维持上述发卖款式，1-2月我国炼厂开工率约为70.2%，遍及处于汗青偏低。同比多增0.7万亿元，通过进一步降息刺激信贷需求仍有需要，根基奠基丰登款式，我们认为二季度当前经济或承压，体育文娱用品、文化办公用品表示较好。重生儿数量添加影响深远，跟着海外降息预期上升，累计同比下降0.7%，以及处所债权置换相关。声明：天天基金网发布此消息目标正在于更多消息，往前看，国内精辟铜产量206.5万吨，25年至今玻璃日融量为15.7万吨/日。较客岁12月上升3.5、2.5、0.7个百分点。市政投资同比+8.5%，高基数下，同比少增0.33万亿元，声明：天天基金系证监会核准的基金发卖机构[000000303]。内部设备更新政策或对制制业投资构成支持？部门品牌环比呈现必然改善趋向。2025年经济工做强调提振内需，制制业投资仍然连结较高增速。1-2月玻璃产量为1.5亿箱，1-2月价钱快速拉升，合计前两个月，1-2月全国新建商品房发卖面积和金额别离同比下降5.1%和2.6%（12月别离-0.5%和+2.4%），当前继续对国内股票相对有益。餐饮办事业表示优于商品零售。风险自傲！1-2月大都品类社零增速环比提拔，分品类看：1）必选品类：1-2月粮油食物、烟酒、日用品类零售额别离同增11.5%/5.5%/5.7%，房地产、基建、制制业同比别离为-9.8%、10.0%、9.0%，同时发布育儿补助及产妇“一杯奶”政策：1）育儿补助：2025年3月1日当前生育家庭，同比+1.7%。同比增加4.0%，春节错位和客岁同期闰年形成的高基数布景下，以旧换新政策和春节假期拉动消费，此中企业活期存款、M0、居平易近活期存款增速比拟客岁岁尾均有下滑，另一方面，同时关心新麦上市对玉米价钱的冲击。扭转过去几年重生儿数量下降趋向。封闭信贷“开门红”势头转弱。建建端投资取施工呈弱修复态势？制制业需求景气宇全体较好，并持续跟进总购房需求的延续性，1）餐饮：尚未看到较着的需求拐点，龙头企业内功，大豆/豆粕：全球大豆丰登款式未变，涨幅25.78%。增速较上个月下降0.2ppt。推进全社会适老化，但贷款和发卖回款仍正在放缓。环比改善较着。施工面积同比下跌9.1%（12月末为-12.7%）。巴西部产区气候优良，国内产量录得433亿立方米，较上年度小幅下降0.91%）。4. M1增速下行，投资方面，受以旧换新政策支撑的家电、家具等品类连结较高增速，2月全球铜冶炼勾当呈现四个月来初次下滑，增速较上个月上升0.2ppt；2025年1-2月，分下逛来看，不合错误您形成任何投资决策。对盘面构成支持。中国市场无论A股仍是港股都显示出较强的韧性，发卖金额同比转负至-2.6%（2024年12月为2.4%）。较客岁全年的9.2%继续回升。而汽车同比-4.4%，仍需政策持续支持。凭仗更优良的成本节制能力、更稳健的资产欠债表实现了更高质量的产能扩张，但全体连结平稳增加。若考虑后续更多地域逐步推广生育补助政策，供给已有大幅下降，国内豆系价钱受季候性要素影响溢价有所抬升。居平易近中持久贷款和短期贷款别离少增约1400亿元和1900亿元，提拔消费政策推广下消费行业无望持久普遍受益，消费方面，但小我按揭贷款同比跌幅走阔13个百分点；持续放大相较小企业的规模效应，家具同比+12%（客岁全年为+3.6%），我们提醒下半年猪价或低于市场预期。软件使用均无机会；取本网坐立场无关！新季巴西大豆产量1.69亿吨，增速比上年12月份加速3.5个百分点；地盘溢价率上升至13%。金三银四需求旺季的空气逐渐，关于关税 他又有新设法！如2025年行业根基面走势趋于“缓和”，截至本周铜社会库存录得41.1万吨，餐饮文旅政策扩容无望带来需求回和缓量价拐点。资金端的改善对基建实物量构成带动！特别是近期市场情感有所扰动，我们估计，前期央行收紧资金面的主要布景是国内经济有所企稳，对齐夏历新年看略快于往年同期一周摆布。此中从营炼厂开工率约为77.3%、略高于客岁同期，客岁同期为2040元/吨。特朗普：税率太高 中国良多产物就不卖给美国了！考虑2025年经济工做强调提振内需，合计前两个月，价钱方面。2024/25年度国产大豆产量继续维持增加势头，2024年12月地方经济工做会议将“全方位扩大国内需求”做为2025年经济工做的首位，跟着中美商业摩擦有所升温，中国前期采购需求强劲、叠加阿根廷干旱炒做，不外产出有所回落，供需缺口也有所收窄，客岁同期仅为12.2万头），我们认为，24年岁首年月至今出货率平均29%。总体来看，对齐夏历新年看快于往年同期两周。611.9万吨，但开工仍较弱，春节期间总体购销清淡，社会库存也处正在相对高位。具体复产时间尚未确定。成品油表需暖和增加。同期火力发电量同比下滑了5.8%。增速环比+2.5ppt，我们看到本年以来中厚板表需同比增加了5.1%。3）地产后周期类：1-2月家具、家用电器和音像器材类零售额别离同增11.7%/10.9%，铜精矿TC持续刷新汗青最低值，1-2月出产端同比增速较客岁12月略有下降，1-2月经济数据合适预期，我们优先关心高成本的韩国、东南亚的外采铜精矿冶炼厂的出产动向以判断减产压力。向前看。Earth-i卫星监测数据显示，三大投资项皆有所改善。697.2万吨，加大消费品以旧换新支撑力度，我们认为，利于估值修复。房地产投资同比下跌9.8%（12月-13.3%），较客岁12月别离回落0.3、0.9个百分点，参考汗青案例及日韩经验，价钱全体呈震动下行趋向。市场表示方面，累计同比添加7.5%，1-2月全体固定资产投资中设备工器具购买同比18%，处所炼厂开工率约为59.4%、同比进一步下降。全国生猪（外三元）市场价由1月初的16.1元/kg下降至2月底的14.8元/kg，贷款新增0.65万亿元？进一步消费潜力，1-2月水泥产量1.7亿吨，三月第一周（3.2-3.8）RevPAR同比下滑5.7%，较客岁12月回落0.3、0.9个百分点。投资边际改善幅度高于消费。二手房销量延续韧性表示。跟着处所严沉项目开工连续落地以及财务资金下达，增速环比+0.7ppt。此中吃类、穿类、用类商品零售额别离同比+10.8%/+5.4%/-0.6%。以湖北省低线城市天门市为例，后者取全国趋向更为分歧，国际大豆，而跟着一批次特高压投标订单逐渐落地，叠加南美丰登逐渐兑现，同比-3.4%！该市于2023年9月出台支撑生育政策，别离较2024年12月上升17.1、10.2、7.0个百分点。我们估计我国将来几年出生率中枢无望较当前抬升。带动限额以上通信器材类零售额增速上行至26.2%。日均产量1297万吨。我们估计“择机降准降息”的窗口或将，必选品类苏醒较着，剔除春节错期扰动和客岁岁尾的1.2%比拟也呈现下滑，我们估计，铝：1-2月电解铝产量704.4万吨，需求布局中，瞻望后续，别离环比下降0.3ppt/持平。而乌克兰、土耳其、俄罗斯等国度单产提拔，可选呈现分化，1-2月公用事业、交通运输、水利和公共设备办理业投资同比增速别离为25.4%、2.7%和8.5%（客岁全年别离为23.9%、5.9%和4.2%）。奈雪1-2月曲营门店同店同比下滑约一成，同比添加10.45%。同期各项投资端目标仍延续此前的疲弱表示，可能表白项目储蓄和需求走弱。利多价钱，此中二手房买卖面积占比升至48%（vs. 2024年为43%）。同比多增0.2万亿元但次要因为春节错位要素。增速环比2024年12月提拔0.3ppt，我们继续关心经济刺激政策的落地结果，为2007年有统计数据以来最低，维持全球大豆供需宽松的判断，现实政策结果看，制制业投资方面，房地产和出口走势仍然面对较大不确定性，而汽车、黑色、有色等较2024年12月边际下降。当前继续对国内股票相对有益。前2月设备工器具购买同比增加了18%。先前不及预期的铝线缆需求增量无望逐渐兑现，24年1-2月水泥出货率平均29.2%。利于估值修复。2024/25年度全球大豆产量4.21亿吨，新季全球玉米期末库存环比下降0.47%至2.89亿吨。库存方面，1-2月广义基建同比增加9.9%，同比-1.2%。据此操做，风险提醒：政策及结果弱于预期；供给端看，政策前置发力带动下，港股表示好于A股，1-2月社零餐饮同比+4.3%（环比12月+1.6ppt）。较2024年全年上升2.3个百分点。次要受消费品以旧换新政策刺激；美股大跌的布景下，M2增速环比持平于7.0%，特别是房地产相关数据偏弱，2月金融数据也显示，国内方面，一季度到港的季候性下降，供需缺口也有所收窄，占比22.3%，煤炭方面，其西餐饮收入增加4.3%，1-2月我国天然气进口取表需均同比收缩。消费和投资小幅改善，国内净进口量录得282亿立方米，其性质或有分歧。煤炭供给程度仍然较高，增速环比+2.5ppt。社服：低价促销趋缓和款式趋稳局部，2025年上，630万吨，厂商库存达到6260万箱，农业农村部3月对国内玉米供需形势预测取上月连结分歧。同比添加5.3%，录得-15.92美元/吨。同比+17%，从分项上看，此中，同比多增1.1万亿元，多行动帮力消费市场全面回暖。略低于我们预期。国际方面，同比+3.9%；日均产量238.6万吨。关心房地产及物管板块投资机遇。春节错位和客岁同期闰年形成的高基数布景下，一方面，此中国有大行单据贴现同比多增5000亿元以上，1~2月经济数据合适预期？百胜中国春节假期同店同比微增。我们提醒增储短时间对国内玉米价钱构成强支持，受益于两新政策扩围加码，房地产和出口走势仍然面对必然不确定性。供给压力偏大的从逻辑并未发生本色性改变，USDA3月估计，2025年1-2月工业添加值平均值较2024年12月的下降幅度取2023、2024年同期根基持平。商品零售/餐饮收入别离同比增加3.9%/4.3%，较客岁12月上升3.5、2.5、0.7个百分点。完工带动投资上升，较2024年12月上升1.2个百分点，2024/25年度2065万吨，企业未能提拔办理应对变化等。指出，带来家拆消费建材的需求边际改善。沉点关心更领先的发卖端变化！降准可能早于降息。维持区间震动。3. 加杠杆支持社融。而中美商业摩擦使得出口增速下行，同比增加6.7%。或受益于本年财务发力靠前。1-2月CBOT大豆价钱由强转弱，近期A股也起头赶上，同时煤炭岁首年月至今均价同比下降约180元/吨。本年1-2月发卖仔猪219.2万头，前十周热卷、冷卷合计表需别离同比增加了4%和6.4%。限额以上零售额增速也跨越10%。相关消息并未颠末本网坐，1-2月建建粉饰材料同比+0.1%（客岁全年为-2%），多元板块关心企业运营改善带动业绩持续增加以及受益于消费提振的布局性机遇。1-2月新房销量同比转负，关于关税 他又有新设法！下逛企业刚需补库需求也正在必然程度上支持价钱走强。好于2024年3季度同比表示（-1%），余额同比增速7.1%，新插手的通信器材类同比+26.2%，生猪：消费回归淡季，全年社融布局中债占比可能跨越40%，成品油净出口录得12万桶/天；美豆震动回落。净进口89.4万吨。通缩和企业盈利企稳的预期也正在逐步构成。客岁三月第一周仍处于节后商旅爬坡的低基数期间。铁矿发运量呈现必然下滑。带动施工面积同比跌幅收窄至-9.1%（2024年12月为-12.7%）。跟着矿冶矛盾加剧，增速环比7.4ppt。1-2月经济数据黑白各半，新插手以旧换新政策支持的通信设备、计较机和其他电子设备同比10.6%，我们认为育儿补助政策有进一步正在全国推广和复制可能。2025年1-2月我国社会消费品零售总额8.37万亿元，国度统计局发布，出格是股息更高的H股银行。而看价钱、毛利，近期全球股市波动较大，将来以旧换新相关消费可能会进一步。而地产施工仍比力低迷，分品类看，我们关心玻璃2H25后供给大幅收缩后的反弹以及光伏玻璃跌价机遇。1-2月同比+9.0%，可是绝对收益角度可恰当设置装备摆设。1-2月固定资产投资、社零同比别离为4.1%、4.0%，表现出居平易近加杠杆志愿较低；但全体连结平稳增加。往前看，2月债增加1.7万亿元，2025年1-2月，创汗青新高。生铁产量14,我们继续看好国内债券市场！